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本报告导读：

新相微电子是国内显示驱动芯片领先生产商，积极布局先进显示芯片技术研发。2022年公司实现营业收入4.27 亿元，归母净利润1.08 亿元。截至5月16日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为90.12 倍（剔除非A 股上市公司联咏、瑞鼎、矽创电子），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为61.82 倍和41.72 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内显示驱动芯片领先生产商， TFT-LCD 显示领域成果丰富，AMOLED 显示芯片领域实现突破，与大客户保持稳定合作。面板制造产能持续向中国大陆转移促进国内显示驱动芯片国产化率提升，AR/VR 等新兴应用领域加速发展驱动Mini/Micro-LED 显示应用落地，公司积极布局先进显示芯片研发顺应行业发展趋势。（2）公司本次公开发行股票数量为9190.5882 万股，发行后总股本为45952.9412 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.19 亿元，募投项目将有助于扩大产能，开拓先进显示芯片产品领域，进一步提升公司产品竞争力和知名度。

主营业务分析：公司主要产品包括整合型显示芯片、分离型显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片，其中整合型芯片为主要收入来源，收入占比90%以上。受益于2021 年全球“缺芯”潮带来的产品价格上涨，公司2021 年收入同比增长106%至4.52 亿元，2022 年小幅回落至4.27 亿元。公司毛利率同步波动，2020~2022 年综合毛利率分别为28.34%、67.71%和41.35%，规模效应下期间费用率逐步降低。

行业发展及竞争格局：受益于智能穿戴、移动终端等下游应用领域持续发展与全球显示面板产业持续向中国转移，中国大陆显示驱动芯片市场快速发展，2026 年预计可达70.7 亿美元。目前全球显示驱动芯片行业集中度较高，龙头企业市场份额持续增长；中国大陆厂商在全球市场中发展态势持续向好，与境外领先企业差距不断缩小。公司2021 年显示驱动芯片出货量排名中国内地第五名，LCD 智能穿戴市场出货量排名全球第三。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年5 月16 日）静态市盈率为32.22倍。根据招股意向书披露，选择格科微（688728.SH）、天德钰（688252.SH）、韦尔股份（603501.SH）、联咏科技（3034.TW）、瑞鼎（3592.TWO）、矽创电子（8016.TW）作为可比公司。截至5 月16 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为90.12 倍（剔除非A股上市公司联咏、瑞鼎、矽创电子），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为61.82 倍和41.72 倍。

风险提示：1）经营业绩波动的风险；2）高毛利率不可持续的风险；3）市场竞争加剧的风险。

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